Respuesta ejecutiva
Un préstamo intercompañía debe analizarse antes de buscar una tasa. Primero se delimita si una parte independiente habría prestado ese importe al prestatario y en qué condiciones. Se revisan propósito, capacidad de pago, monto, plazo, moneda, amortización, subordinación, garantías, covenants, opciones y conducta. Sólo después se determina la contraprestación.
El contrato titulado “préstamo” no concluye que toda la aportación sea deuda. Si no existe expectativa razonable de pago, vencimiento real, capacidad o conducta de acreedor, puede ser necesario analizar otra delineación. A la inversa, una empresa con pérdidas puede obtener crédito si tiene activos, apoyo, flujo futuro o condiciones suficientes.
En México, plena competencia y deducción son pruebas relacionadas pero distintas. Una tasa de mercado puede estar sujeta a capitalización delgada, limitación de intereses netos, retención, tratado y otros requisitos. Cumplir un límite no demuestra que monto y tasa sean de mercado.
Árbol de delineación
- ¿Cuál es el propósito empresarial y uso de fondos?
- ¿Qué importe necesita el prestatario y durante cuánto tiempo?
- ¿Puede atender intereses y principal bajo escenarios razonables?
- ¿Un tercero prestaría todo el monto?
- ¿Qué protección exigiría: garantía, covenant, amortización o prima?
- ¿La moneda coincide con flujos y riesgo?
- ¿El contrato refleja condiciones reales?
- ¿Las partes cumplen pagos, monitoreo y remedios?
- ¿Existe apoyo implícito del grupo?
- ¿Hay garantías explícitas?
- ¿Qué calificación y comparables corresponden?
- ¿Qué reglas mexicanas adicionales afectan deducción y retención?
Registre evidencias y decisiones. El árbol no sustituye análisis legal.
Term sheet mínimo
| Elemento | Definición | Evidencia |
|---|---|---|
| Acreedor/prestatario | entidades y residencia | estructura, poderes |
| Propósito | aplicación de fondos | presupuesto, aprobación |
| Principal | importe y desembolsos | banco, calendario |
| Moneda | divisa contractual | flujos, exposición |
| Plazo | vencimiento y extensiones | forecast, mercado |
| Amortización | bullet o parcial | capacidad de pago |
| Tasa | fija/variable y referencia | benchmark |
| Comisiones | apertura, compromiso, prepago | comparables |
| Garantía | activo o corporativa | contrato, valor |
| Covenants | límites y reportes | métricas, monitoreo |
| Subordinación | prioridad | estructura de capital |
| Incumplimiento | eventos y remedios | conducta del acreedor |
Un term sheet oportuno permite comparar ofertas y redactar contrato coherente.
Propósito y uso
Documente si el crédito financia capital de trabajo, activo, adquisición, dividendo, reestructura o déficit. El propósito influye en plazo, amortización y riesgo. Un préstamo de diez años para una necesidad mensual requiere explicación; una adquisición de largo plazo financiada a la vista también.
Siga el desembolso. Compare aprobación y aplicación. Si los fondos regresan al grupo o sustituyen capital, analice sustancia. No concluye improcedencia automáticamente, pero cambia preguntas.
Actualice cuando el propósito cambia. Un saldo de cuenta corriente que se vuelve permanente puede necesitar formalización y pricing diferente.
Capacidad de deuda
Modele flujos disponibles para servicio, no sólo EBITDA. Incluya inversión, capital de trabajo, impuestos, deuda existente, dividendos y contingencias. Calcule cobertura, apalancamiento y vencimientos bajo caso base y estrés.
Compare con políticas bancarias y sector. La capacidad no es un ratio universal. Empresas en crecimiento, infraestructura y negocios estacionales tienen perfiles distintos. Analice activos y recuperación en incumplimiento.
Si sólo parte del monto es financiable por un independiente, documente alternativa: menor deuda, capital, garantía o plazo. No ajuste únicamente la tasa para compensar un principal inverosímil.
Calificación crediticia
Determine calificación del prestatario con metodología explicable. Use información financiera, sector, tamaño, geografía, apalancamiento, cobertura y riesgo. Documente fecha y forecast. No copie rating del grupo.
Considere apoyo implícito: pertenencia puede afectar probabilidad de respaldo, pero no equivale automáticamente a garantía ni comisión. Analice importancia estratégica, historial, integración y señales públicas. Distinga rating stand-alone y ajustado.
Valide con deuda externa, si existe. Ajuste por diferencias de entidad, prioridad, moneda y fecha. Una calificación es insumo, no resultado del benchmark.
Moneda, plazo y estructura
La moneda debe evaluarse desde flujos y alternativas. Prestar dólares a entidad que genera pesos crea riesgo cambiario; quizá sea razonable, pero el precio y control deben reflejarlo. No elija moneda sólo por tasa nominal baja.
El plazo económico puede diferir del contractual si renovaciones son previsibles o préstamo a la vista permanece años. Analice opciones de prepago y extensión. Una tasa fija de largo plazo y una variable de corto plazo no son comparables.
Amortización reduce riesgo frente a bullet. Periodos de gracia, capitalización de intereses y subordinación aumentan o cambian riesgo. Inclúyalos en comparabilidad.
Benchmark de tasa
El CUP puede usar préstamos externos del prestatario o acreedor, bonos, bases de créditos o curvas ajustadas. Defina fecha, moneda, plazo, rating, prioridad, garantía, monto, sector y condiciones. Una referencia como tasa libre de riesgo más spread requiere justificar spread.
Use información disponible al pactar. Un benchmark de cierre no debe usar tasas posteriores sin explicar. Para tasa variable, defina referencia, tenor, margen, floor y reajuste. Para fija, compare instrumentos fijos o convierta con soporte.
Revise comisiones y no sólo cupón. Apertura, compromiso, garantía y prepago forman costo total. Un préstamo con tasa baja puede ser más caro por fees.
Si el análisis empieza con “SOFR más un margen” pero no prueba capacidad, moneda y plazo, conviene redelinear antes de firmar o renovar.
Comparables internos
Una oferta bancaria contemporánea puede ser valiosa si es vinculante o suficientemente detallada. Una cotización indicativa ayuda, pero no prueba que el banco prestaría el monto. Compare garantías, covenants y destino.
La deuda externa de otra entidad del grupo no es automáticamente interna comparable. Ajuste rating, jurisdicción y estructura. Documente por qué es más confiable que externos.
Cuando el acreedor obtiene fondos de terceros para on-lend, su costo es referencia, no precio automático. Añada funciones, riesgo y capital. Evite spread fijo sin análisis.
Conducta durante la vida
El acreedor debe monitorear información, cobros y covenants de manera coherente con su papel. El prestatario paga según calendario. Renegociaciones deben documentar condiciones de mercado y dificultad.
Intereses impagados capitalizados repetidamente pueden indicar que el contrato original dejó de ser realista. Determine si un independiente reestructuraría, ejecutaría garantía, exigiría capital o perdonaría. No mantenga indefinidamente términos incumplidos.
Conserve estados, certificados, aprobaciones, avisos y transferencias. Conducta contemporánea sostiene delineación.
Retenciones, tratado y deducción
Analice fuente, receptor, residencia, tasa doméstica y tratado aplicable. Conserve certificados y requisitos. Coordine fecha de devengo/pago, retención, entero y comprobantes. No asuma que toda institución o parte relacionada obtiene la misma tasa.
Revise capitalización delgada y limitación de intereses netos, además de requisitos generales y documentación. Estas pruebas no sustituyen plena competencia. Un interés puede ser arm’s length pero limitado; o deducible bajo un límite y aun estar fuera de mercado.
Considere tipo de cambio, IVA cuando proceda, contabilidad e información de partes relacionadas. Concile saldos e intereses con contrato y estudio.
Expediente recomendado
- Aprobación y propósito.
- Term sheet y contrato.
- Desembolsos y uso.
- Capacidad y escenarios.
- Rating stand-alone/apoyo.
- Moneda, plazo y opciones.
- Búsqueda y comparables.
- Tasa y comisiones.
- Garantías y covenants.
- Pagos y monitoreo.
- Retención y tratado.
- Límites de deducción.
- Contabilidad y declaraciones.
Señales de riesgo
- Principal sin capacidad de pago.
- Contrato posterior al desembolso.
- Préstamo a la vista permanente.
- Moneda sin relación con flujos.
- Rating copiado de matriz.
- Tasa sin fecha o comparables.
- Falta de pagos y reacción.
- Intereses capitalizados continuamente.
- Garantía ignorada en precio.
- Confundir capitalización delgada con arm’s length.
Gobierno
Tesorería modela y ejecuta; negocio confirma uso; fiscal revisa reglas y retención; jurídico redacta; precios de transferencia delinea y valora; contabilidad concilia. El comité aprueba nuevos créditos y cambios.
Monitoree trimestralmente capacidad, covenants, pagos y rating. Actualice al refinanciar, extender, cambiar moneda, garantía o condiciones. Un préstamo vigente requiere administración, no sólo estudio anual.
Integre inventario de toda deuda para detectar subordinación y concentración. Analizar cada contrato aislado puede omitir estructura.
Caso ilustrativo: expansión de planta
Una entidad mexicana solicita USD 25 millones para ampliar una planta. Sus ingresos son principalmente dólares, pero el proyecto no generará flujo durante dos años. La matriz propone un préstamo bullet a cinco años, tasa variable y sin garantías. El análisis no comienza con el spread.
Primero modela construcción, sobrecostos, ramp-up y deuda existente. Puede concluir que un independiente exigiría desembolsos por hitos, periodo de gracia, amortización posterior, covenant de cobertura y garantía sobre activos. La capacidad bajo estrés quizá soporte sólo USD 18 millones; el resto podría requerir capital o garantía explícita.
Luego determina rating considerando proyecto y apoyo implícito, busca comparables en dólares con plazo y prioridad similares, valora garantía si existe y calcula costo total. El contrato incorpora reportes de obra y remedios. Este proceso puede producir una tasa más baja que la propuesta, pero condiciones más estrictas; plena competencia no equivale a maximizar interés.
Pruebas de estrés
Modele caída de ventas, retraso, mayor tasa, devaluación, sobrecosto y pérdida de cliente. Evite sumar choques incompatibles sin explicar. Identifique punto de incumplimiento y recuperación del acreedor. Compare con covenants observados.
Conserve supuestos y responsable. Un estrés demasiado leve no prueba capacidad; uno catastrófico tampoco representa necesariamente decisión independiente. Use escenarios razonables y uno severo.
La revisión posterior compara desempeño con escenarios sin usar retrospectiva para cambiar precio original. Si los hechos cambian materialmente, evalúe refinanciamiento desde esa fecha.
Contrato y cierre operativo
El contrato debe reflejar term sheet: propósito, desembolso, tasa, días, referencia, fallback, impuestos, gross-up si procede, pagos, prepago, covenants, información, eventos y ley. Defina qué ocurre si referencia desaparece.
Antes de desembolsar, obtenga poderes, cuenta, certificados y aprobaciones. Después concilie banco y principal. Calcule intereses con calendario reproducible. Documente retenciones y pagos. Una hoja manual sin revisión crea errores aun con tasa correcta.
Preguntas de auditoría
- ¿Qué evidencia demuestra capacidad al pactar?
- ¿Por qué el monto es deuda y no capital?
- ¿Quién aprobó y monitoreó?
- ¿Cómo se determinó rating?
- ¿Qué comparables se descartaron?
- ¿Cómo afectan garantía y apoyo?
- ¿Pagos y covenants se cumplieron?
- ¿Qué reglas limitaron deducción?
Prepare respuesta con documentos contemporáneos y cifras conciliadas.
Incluya también las comunicaciones de negociación. Una versión final del contrato no muestra qué alternativas, garantías o importes rechazaron las partes. El historial ayuda a probar que la estructura respondió a capacidad y riesgo, no únicamente a un objetivo fiscal. Controle versiones y decisiones.
Fuentes y fecha de corte
Contenido verificado al 2 de agosto de 2026. Consulte la LISR vigente, las Guías OCDE 2022, Capítulo X, la guía OCDE de transacciones financieras y el perfil OCDE de México.
El Intercompany Finance Pricing Memo de Zugzwang integra deuda, capacidad, rating, términos, benchmark, retención y límites mexicanos en un expediente operable.